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合并的冲动

公用事业经营环境独特、复杂,不适合胆小者。公用事业公司对市场压力、监管限制和许多他们无法控制的其他因素非常敏感。关于不断变化的商业环境,人们经常异口同声地说,其中包括基础设施老化、环保合规成本上升、负荷持平或下降、客户预期变化、来自分布式能源的竞争以及监管机构批准的股本回报率下降。一些分析人士认为,美国电力工业在未来20年里需要1万亿美元以上的资本投资,以使老化的基础设施现代化,并符合新的环境监管要求。

2018年,电力利用率上升

公用事业公司不得不通过频繁的费率案例来追求越来越大的费率增长,以抵消这些行业中断。事实上,在2018年,美国近一半的主要投资者所有的公用事业公司都向州监管委员会提交了利率诉讼。在2018年提起税率诉讼的89家公用事业公司中,有10家提议降低税率,1家协商将税率冻结至2020年,还有78家提议提高税率。对于公共关系来说,频繁的利率案例也不是很好。

在我目前在T&D World工作之前,我曾领导过公用事业费率的案例,并曾在当地报纸的漫画中被描绘成一个“长气的鬼”,因为我工作的天然气公司在圣诞节前获得了49%的费率增长的批准!这伤害了我的自尊,但如此大幅度的税率上调对纳税人的伤害更大。

一个战略杠杆

从长期来看,发电和输电成本上升、收入持平或下降的商业环境是不可持续的,并已促使公用事业公司考虑其它战略解决方案。合并和收购(M&A)是公用事业公司用来缓解这种死亡螺旋的一种战略手段。并购具有通过杠杆化规模经济来帮助控制成本、增加收入和降低风险的潜力。并购通常也被认为是股东和客户双赢的方案。

最近的并购大大改变了公用事业的格局。事实上,上市电力公司的数量自1995年以来已经下降了57%。2000年,美国有80家上市的电力公司控股公司,但到2018年底,这一数字已缩减至42家。在过去5年里,共宣布了24宗交易,其中18宗已完成。

根据爱迪生电气研究所(Edison Electric Institute)的数据,最近已经完成了三笔重大交易(截止到2019年2月)。2018年6月初,经过两年的努力,Westar Energy和Great Plains Energy完成了合并,成立了一家新的公用事业控股公司Evergy, Inc.。我也经历了这次交易,那是漫长的两年。稍后,监管程序的长度和复杂性将进一步显现。Dominion Energy和SCANA在2019年1月1日完成了交易,CenterPoint Energy和Vectren在2019年2月1日完成了交易。2019年1月23日,由于担心安大略省对Hydro One的政治影响,华盛顿州监管机构拒绝了这笔交易,加拿大水电公司Hydro One和Avista退出了合并计划。

尽管并购可能是一种战略手段,但有几个原因可以解释为什么电力公司往往不去追求并购。首先,随着该行业继续整合,并购活动的机会正在减少(2016年只有6宗交易宣布,2017年有3宗,2018年有2宗)。投资的绝对规模也会限制并购。当合适规模的交易出现机会时,竞争会很激烈。这有助于解释为什么估值也达到了创纪录的水平。正如我已经提到的,监管环境也颇具挑战性:它很复杂,审批时间很长,还会产生不确定性。也很难证明成本节约和协同效应。我提到过最近的Evergy交易花了两年多的时间吗?这背后的故事是,这一交易实际上已经考虑和尝试了一种或另一种形式自1980年代。

一个新的镜头

我最近读了一篇关于公用事业并购活动的分析,该分析表明,行业整合提高了盈利能力,但也导致股东在资产、股权和资本方面的投资回报率下降。这些结果似乎非常清楚,不一定支持该行业的新并购活动。

财务指标并不是应追求公用事业并购的唯一理由。效用变化的商业环境也迫使我们看看M&通过不同的镜头只在客户节约成本将继续是一个强大的司机M&一个活动和试金石,监管机构使用的共同的标准来衡量“公共利益”,其他属性也应被视为由电力公司和监管机构。能带来新的收入来源、增强竞争力、创新、提高可靠性和遵守环保规定的交易,对股东和客户都很有价值,这将在未来几年继续使公用事业在财务上具有吸引力。

历史上的今天
十一月
11
    哇哦~~~,历史上的今天没发表过文章哦
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